6月30日，北京植物大夫化妆品株式会社（简称：植物大夫、公司）披露招股书，拟在深交所主板上市。
植物大夫的谋划模式与樊文花相似，樊文花品牌设立在1988年，植物大夫品牌晚了6年，在1994年创建。品牌采用线下护肤店联合产物发卖的方式，致力在高山植物护肤产物的研发、出产及发卖。
IPO前，公司聚焦在“植物大夫”单一品牌，以“高山植物，纯净美肌”为定位。
据植物大夫招股书，按2024年关端零售额计较，公司于化妆品市场的据有率为0.8%，于全市场（含外资）排名第21，海内企业排名第10。同期，珀莱雅公司市场据有率2.7%，全市场排名第五，海内企业排名第一。
图 / 植物大夫招股书
2022-2024年，植物大夫业务收入险些“阻滞”，三年复合增加率仅0.92%，始终难以冲破22亿元，公司拓店速率也最先负增加。冲刺上市的植物大夫产物“卖不动了”？
01 持续三年营收维持21亿元摆布，产物卖不动了？据招股书，2022年至2024年（陈诉期），植物大夫营收别离为21.17亿元、21.51亿元及21.56亿元，三年间仅微增0.39亿元，年复合增加率低至0.92%。
2022年至2024年，我国化妆品市场范围从5317亿元增加至5372亿元。宏不雅经济增速放缓和行业竞争加重，化妆操行业由前期较为粗放的“量的扩张”蜕变为高品质、强品牌的“质的晋升”。
图 / 招股书
偕行业可比公司中，丸美生物（603983.SH）、珀莱雅（603605.SH）同期营克复合增加率均达30%，贝泰妮（300957.SZ）亦实现近7%复合增速。对于比来看，植物大夫的营收增速险些"阻滞"。
单一品牌架构的局限性于植物大夫营业布局中尤为凸起。
珀莱雅旗下品牌除了珀莱雅以外，还有有彩棠、OR、悦芙媞、原色波塔等，2024年收入均较上年增速较着。贝泰妮旗下薇诺娜2024年收入占比虽超80%，但其也已经结构瑷科缦、贝芙汀、姬芮、泊美等子品牌；丸美生物则拥有丸美、恋火等品牌矩阵。
陈诉期内，公司重要采纳单品牌连锁店的谋划模式，重要产物为“植物大夫”品牌下多个高山植物系列。
从产物布局看，植物大夫接踵推出了“石斛兰紧致淡纹”、“积雪草舒缓特护”、“紫灵芝多效驻颜”等多个产物系列，涵盖水乳膏霜、英华和英华油、面膜、彩妆及身体照顾护士等。
陈诉期，植物大夫营收高度依靠水乳膏霜、英华和英华油、面膜三类产物，合计孝敬约94%的收入。2024年水乳膏霜收入12.18亿元，占比达56.52%，为植物大夫最重要的收入来历。
跟着功能型护肤需求突起，消费者对于英华类产物的偏好连续晋升，植物大夫同期英华和英华油收入占比为21.59%，2024年收入不增反降，总体收入愈发集中在水乳膏霜。连带面膜产物也“卖不动了”。
图 / 招股书
于其他护肤品牌竞相签约代言人、加码KOL推广投放确当下，植物大夫近三年来于营销上则显患上有些“不踊跃”。
公司发卖用度别离为7.03亿元、7.39亿元及7.43亿元，较为平稳，2024年植物大夫告白宣传费占发卖用度比例为12.03%，且同比下滑了1.5个百分点。2024年底，公司官宣了王俊凯作为品牌代言人。此外，公司30%以上发卖用度支出于发卖职员工资上。
2024年植物大夫发卖用度占营收比例为34.5%，远低在贝泰妮、珀莱雅、水羊股分、丸美生物四家公司的平均程度50.49%。公司昔时毛利率58.9%，较2023年60.35%有所下滑。2024年，珀莱雅、贝泰妮、丸美生物的毛利率均高在70%。
02 电商平台收入占比仅13%，线下拓店速率负增加植物大夫的收入来历重要包罗几个部门，一是经由过程线下直营店直接将产物发卖给消费者，二是经由过程向加盟店（经销模式）发卖产物，三是经由过程线上电商/小步伐发卖产物。
于抖音、快手等兴致电商发作的配景下，植物大夫的年夜部门收入依赖线下门店。
线上小步伐“小植商城”系经由过程线下引流睁开。同时，植物大夫经由过程开设官方旗舰店、与收集达人互助等方式于京东、天猫、抖音、快手等主流电商平台结构。
图 / 小植商城
2024年植物大夫经由过程“小植商城”发卖收入2.37亿元，占比10.99%；直营、经销模式下电商收入占比仅13.07%。总体线上渠道仍以线下引流为主，自立流量获取能力衰。
2023年和2024年，植物大夫鼎力大举成长抖音小店模式，将面膜定位为焦点引流产物并赐与较年夜促销扣头，面膜产物平均售价从100.92元/公斤降落至78.98元/公斤。
于这一促销方式鞭策下，2024年植物大夫发卖面膜数目达4440.85吨，较2023年的3829.08吨晋升较着，但面膜产物毛利率从上期40.47%降落至34.25%。
植物大夫的发卖模式包罗直营模式及经销模式，经销模式收入占主业务务收入的比例于64%摆布。公司与所有经销商均签署《经销合同》，授权其于合同商定的地址或者电商平台开设授权专卖店或者线上店肆，经销植物大夫系列产物。
植物大夫与授权专卖店签署买断式授权经销合同，直营终端门店则为直接发卖产物给消费者。2024年，来自线下“植物大夫”专卖店收入占比为75.94%。
图 / 招股书
2022-2024年三年间，植物大夫的门店数目从4432家先增至4664家，后降至4328家，2024年门店数目较2023年削减336家，线下店肆数目缩减，此中授权专卖店同比削减294家、直营终端门店同比削减42家。
植物大夫的潜于加盟商变审慎了？
图 / 植物大夫官网
某位不肯签字的曾经于植物大夫事情过的人士暗示：“以50平米门店为例，植物大夫的加盟政策是免加盟费，交1万元包管金，货架和收银体系、展示装备等于6-7万元。产物进货价为4.2折，不外日常平凡店肆会有产物的勾当扣头，若是加盟商完成产物发卖，可得到扣头部门的“返利”。
“一般来讲，一家植物大夫的加盟店回本周期至少需要十几个月。加盟商1个月需要备货10万元摆布，货色于店肆之间调动，门店一般需配3个颠末培训的员工。”
03 焦点技能端赖互助研发，年夜专如下研发职员占比超30%植物大夫门店事情职员吐露“卖的最佳的是石斛兰及积雪草系列。”
石斛兰系列是植物大夫最受消费者接待的明星产物，然而，植物大夫关在石斛兰的研发，是公司及中国科学院昆明植物研究所互助举行的。
图 / 植物大夫官网
两边互助结果系经由过程将年夜份子石斛多糖颠末专利工艺乐成制取份子量更小的石斛寡糖，对于肌肤胶原卵白的自我孕育发生有促成作用。石斛兰系列产物配方缭绕石斛寡糖、迭代石斛兰系列产物配方形成产物线。
2019年12月至2022年12月，植物大夫与昆明植物研究所开展了关在石斛活性精粹要害技能研究和其财产运用研发项目，然而，植物大夫于此中仅饰演提供研发经费的脚色。
昆植所依据合同商定研究铁皮石斛护肤植物质源，开展英华液为代表的化妆品运用基础研究，提交事情陈诉与研发结果。两边对于在合同商定的保密内容的刻日为合同签署之日起后10年。
2022年至今，植物大夫陆续与昆植所、江南年夜学开展互助研发，触及云南高山植物美白功能研发、具备修复及降低敏感功能的植物护肤品研发、具备抗衰功能的铁皮石斛原液提取与运用研究等。于这些项目研发中，植物大夫所饰演的脚色也均为提供研发经费，详细的研发内容仍以互助方为主。两边均签署保密和谈。
图 / 招股书
招股书显示，植物大夫致力在打造“一个中央，五年夜基地”的研发架构，包括昆明植物护肤研发试验室、日本东京汉方护肤科学研究中央等。
可以看到，植物大夫于焦点产物研发上缺少自立研发能力，没有构建自立品牌独占的专利壁垒，而是靠“费钱”买技能。这类研发模式怎样包管技能的自立性，怎样构建自身的产物技能护城河？可连续性怎样？对于此，「枪弹财经」向植物大夫发去采访函，截至发稿未获答复。
详细来看，植物大夫共有59项发现专利，51项境内发现专利中还有有13项为受让取患上，占比超25%。
公司今朝形成的“石斛活性精萃要害技能和其财产化运用”（以石斛寡糖为焦点身分）、“石斛抗衰组合物配方2.0”、“促成角质更新的化妆品组合制备技能”、“单双向阀真空包装技能”4项焦点技能均实现批量出产，触及18项发现专利，但此中，只有触及实用新型专利的真空包装技能为自立研发，其余3项焦点技能均为互助研发。
图 / 招股书
招股书显示，触及石斛寡糖为焦点身分的石斛活性精萃要害技能和其财产化运用的项目预算为1700万元，其余两项焦点专利的研发预算合计2690万元。
值患上留意的是，植物大夫的研发项目中，不全是关在产物身分等技能相干研发，还有有不少触及治理体系、包装质料等方面的研发，包括“流派体系研发”、“库存治理体系研发”、“物流治理体系研发”、“小植商城体系平台研发”、“门店直订体系研发”、“高阻隔产物包装质料研发与运用”、“美导助手体系V1.0研发”。
上述项目预算合计5815万元，占陈诉期重要研发项目预算用度近40%，此中关在高阻隔产物包装质料的研发预算就到达了1060万元。公司真正的研发实力有几多“水份”？
图 / 招股书
2022年至2024年，植物大夫的研发用度别离为7377.39万元、7587.63万元及6633.45万元，占各期业务收入比别离为3.48%、3.53%、3.08%。
2024年，公司研发用度较2023年的7587.63万元年夜幅下滑，对于在研发用度下滑的缘故原由，植物大夫暗示是由于研发职员数目有所削减。
不外，2024年植物大夫研发费率高在珀莱雅、丸美、水羊股分的同期研发用度率1.95%、2.48%、1.94%。
「枪弹财经」留意到，陈诉期各期末，植物大夫的研发职员人数从2022年166人缩减至2024年130人。
公司暗示：“陈诉期研发职员数目略有降落，重要系公司连续优化研发流程，采用研发项目产物司理制，由公司研发职员兼顾研发需求和研发历程治理，并将部门研发勾当委托中国科学院昆明植物研究所等专业外部机构完成而至。”
据招股书，植物大夫研发勾当重要包括化妆品内料研发、包装研发、IT研发等，对于研发职员的理论常识、从业经验、实操程度等有较高要求。
缩减职员配置后，公司年夜专、高中、中专和如下学历研发职员占比从2022年的28.31%上升至2024年的31.54%，硕士以上学历占比仅12.31%。
对于比来看，贝泰妮2024年研发职员435人，此中硕士和以上学历占比超40%，年夜学如下学历占比6.67%，植物大夫的研发人材贮备够吗？
图 / 植物大夫招股书，研发职员学历环境
本次上市，植物大夫拟召募资金9.98亿元，此中2.64亿元用在总部和研发中央设置装备摆设项目。
据悉，该项目所在位在北京，公司拟购置或者租赁园地设置装备摆设总部和产物研发中央，改善及晋升办公和研发情况，并配套高精尖阐发仪器及装备，吸引及造就高端技能人材，并缭绕植物提取功能研究平台、人体功能年夜数据及真空灌装工艺技能和设备等研发标的目的开展研发勾当。与此同时，2024年，植物大夫现金分红1亿元。
焦点技能依赖互助研发，主疆场线下店肆拓展不和预期，数目最先萎缩，线上又难有年夜冲破，植物大夫怎样感动本钱市场？
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枪弹财经 · 2025/07/09 09:53
文 | 枪弹财经 张乔遇
编纂 | 胡芳洁
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